基本消息面
上周五（8月28日），全球金市迎来戏剧性逆转。现货黄金在盘中一度下探至4445.50美元/盎司，创下8月20日以来最低水平，最终收报4454.23美元/盎司，单日跌幅超过3%。周一（8月31日）亚市早盘，金价低开后一度刷新一周半低点至4431.52美元/盎司，但在逢低买盘的支撑下快速回升至4466美元/盎司附近，不过目前金价再度回落4450美元/盎司下方。这场突如其来的大跌，几乎完全由美联储主席沃什在杰克逊霍尔的一番表态所引爆。市场对美联储9月加息的押注瞬间从“小概率”跃升为“五五开”甚至更高，黄金作为无息资产的脆弱性被充分暴露。与此同时，美元走强、印度实物需求降温以及地缘政治的余波，共同编织出一幅复杂的金市图景。
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市场臆测沃什9月升息 债券投资者仍心存疑虑
市场揣测美联储主席凯文·沃什准备提高利率之际，ABN AMRO Investment Solutions和Brandywine Global Investment Management等公司的债券投资者却持怀疑态度。
沃什上周五发表了一场备受瞩目的演讲，重申了他降低通胀的决心后，掉期交易员认为，在该央行9月中旬下一次决策会议中，升息的可能性超过不升息。尽管最终决定很大程度上取决于本周将公布的就业数据以及之后的通胀数据，但对政策敏感的2年期美国国债收益率大幅攀升，创逾两个月来最大涨幅。
沃什过去几个月数次公开露面都曾震动市场，尽管他始终承诺要抑制通胀，但一些投资者仍心存疑虑。这些投资者在防范一种风险：沃什可能像6月和7月一样，再度维持利率不变，进一步加剧外界对美联储公信力的疑虑；这类担忧已助推长天期美债收益率升至约20年来最高水准，道明证券上周五表示，其基本预期是美联储将维持利率不变。
对ABN AMRO的Christophe Boucher而言，沃什的言论还不足以让他相信决策官员最终会采取行动。他目前避开长天期债券，因为一旦市场担心美联储未能控制住通胀压力，这类债券尤其容易受到冲击。
身为该公司投资长的Boucher表示，如果沃什这次不支持9月升息，而通胀届时仍具黏性，那么有关公信力的疑虑确实可能再度浮现。
大型科技公司因持有其他人工智能企业的股权获利1600亿美元增益
大型科技巨头去年第四季度从投资其他人工智能企业中获得超过1600亿美元的账面收益，推高了盈利数据，也引发外界担忧：这些纸面收益可能夸大了人工智能热潮的实际强度。
Alphabet、亚马逊（266.43 10.17 3.97%）、英伟达和微软（513.53 8.47 1.68%）在最近公布的业绩中均披露，税前利润受到“其他收入”项目的显著提振。该项目的收入主要来自其持有的其他领先人工智能企业股权的估值上涨。
这些一次性估值收益很大程度上源于市场对人工智能的热情。在投资者密切审视科技公司业绩、评估人工智能生态系统健康状况之际，这类收益可能扭曲企业真实的财务表现。
大型科技巨头去年第四季度从投资其他人工智能企业中获得超过1600亿美元的账面收益，推高了盈利数据，也引发外界担忧：这些纸面收益可能夸大了人工智能热潮的实际强度。
高盛（1033.99 -6.88 -0.66%）首席美国股票策略师本·斯奈德表示：“几年前，投资者开始质疑大型科技公司的营收是否存在循环性。”
他补充说，如今人工智能投资带来的利润增长“引发了一个问题：这些公司报告的增长究竟是基于真实的内在需求，还是在某种程度上具有误导性”。
近年来，大型科技集团对OpenAI和Anthropic的投资越来越多地反映在其财务报告中。这是因为会计准则规定，股权投资在每季度末的价值变动，必须计入公司的损益。
不过，今年大型科技公司的股权投资收益因SpaceX上市而大幅增加。Alphabet母公司和英伟达均持有这家火箭公司的股份。SpaceX在上市前吸收了埃隆·马斯克旗下的xAI，使“在轨道上建设人工智能数据中心”的愿景成为其上市推介的核心内容之一。此次上市为现有投资者带来了巨额收益。
上季度，“其他收入”对利润的贡献超过上一季度约690亿美元的两倍。随着Anthropic和OpenAI预计将进行公开发行，这一现象可能在未来一年延续。
在最近一轮业绩报告中，数家大型科技“超大规模云服务商”的税前利润创下纪录。但Alphabet和亚马逊利润增长的主要来源，并不是新业务线或新增现金流，而是SpaceX和Anthropic股权升值带来的“其他收入”。
截至6月30日的三个月内，Alphabet的“其他收入”较前一季度增长逾一倍，达到979亿美元；亚马逊则增长逾两倍，达到534亿美元。
持有大量股权投资组合的英伟达披露，截至6月底持有SpaceX近1.23亿股。截至7月底的三个月内，英伟达录得77亿美元“其他收入”，低于前一季度；当时公司因所持英特尔（89.47 -2.62 -2.85%）股份升值而获得了大笔收益。
分析师指出，在整体股市表现中发挥关键作用的美国科技行业，其核心盈利仍然强劲。但人工智能投资收益呈现大幅波动，使市场更难看清企业的真实表现。
法国兴业（17.39 0.00 0.00%）银行美国股票策略主管马尼什·卡布拉表示，这些收益引发了“盈利质量方面的疑问”，并促使市场将相关公司的市盈率从约25倍下调至20倍左右。
北欧资产管理公司固定收益与股票首席投资官卡斯帕·埃尔姆格林表示，上半年盈利“明显高估了可重复实现的盈利能力”，而这些人工智能收益的循环性“值得关注”。
对于非上市公司的股权，相关企业只有在其完成新一轮融资后才会重新估值；而对于上市公司股权，则每季度进行调整。
对于按公司层面披露的高层次财务指标、却未对上述因素进行调整的投资者和分析师而言，这可能造成盈利增长被扭曲的印象。
卡布拉表示：“对于自上而下进行投资的投资者而言，科技行业内部开展的这些投资确实令人担忧。”
Federated Hermes全球股票基金经理路易丝·达德利表示，这些“调整的规模”很难忽视，不仅增加了分析的复杂性，也“无疑会带来额外风险”。
不过她补充说，这些公司“投资并与高度成功的企业开展合作，也应得到一定程度的认可”。
今年迄今大规模的一次性股权重估，可能为未来几个业绩期埋下令人不安的下行意外。花旗美国股票策略师斯科特·克罗纳特表示：“这些收益贡献可能导致明年盈利增速转负。”
怡安集团接近达成170亿美元交易，拟从KKR手中收购保险经纪商USI
据媒体报道，怡安集团 （Aon） 即将达成一笔含债务在内规模约170亿美元的交易，拟从私募股权公司KKR手中收购保险经纪商USI。该报援引知情人士消息称，这笔交易最快可能于周一公布。USI是一家总部位于纽约州瓦尔哈拉的保险经纪与咨询企业，主营风险管理、员工福利以及退休咨询业务。其官网数据显示，公司年收入约30亿美元。KKR于2017年从私募股权公司Onex手中收购USI，此后不断增持股权，并在2023年成为该公司最大股东。
贝森特：期待日本央行在政策上 “做出正确抉择”
媒体援引一则采访报道称，美国财政部长斯科特？贝森特表示，他期待日本央行行长植田和男在货币政策方面 “做出正确抉择”。贝森特称，日元近期的波动 “得到了相当有效的控制”。“我想说，我确实认为安倍经济学这一通胀刺激计划或许已经走到了尽头。”
