富拓外汇平台：分析师：利率走势才是核心定价逻辑，短期金银仍存下行风险

2026-07-21 19:12:45

斯通克斯公司（StoneX）欧非及亚洲市场分析主管罗娜·奥康奈尔（RhonaOConnell）在周度贵金属分析报告中提出核心观点，即便美伊冲突持续升级，利率走势依旧主导金银价格，两类贵金属仍承压存在下行空间。从实物需求、通胀数据、原油走势、美联储政策、奥康奈尔表示，此前市场不确定性令散户观望，远东局部出现小额买盘，但区域内其余市场同步抛售，需求整体相互抵消；中东黄金交投冷清，金价长期贴水；印度作为全球第一大银饰消费市场，6月CPI分项数据显示能源分项对通胀拉动作用突出，当月能源占消费支出八成，叠加能源传导至运输、制造行业，间接推高整体物价。6月通胀回落完全依托能源价格短期走低，机构预判7月通胀数据将再度反弹。西德克萨斯轻质原油虽自4月高点回落，但同比依旧大涨，中东地缘风险支撑油价高位运行，即便后续地缘溢价消退油价下行，供应链修复周期漫长，通胀压力难以快速消解。居高不下的通胀让美联储主席面临复杂抉择，联邦公开市场委员会内部观点割裂，半数委员支持通胀持续时进一步加息，剩余委员主张维持利率不变。前宽松派委员克里斯·沃勒（ChrisWaller）态度转向偏鹰，表态通胀走强存在加息可能，同时担忧过度紧缩拖累经济，需要连续数月降温数据才能确认通胀可控。美债收益率持续走高，贵金属估值承压明显十年期美债收益率自二月末4%下方攀升至4.6%，成为压制金银的核心利空因素。黄金无利息收益，高收益率资产分流市场资金；白银兼具工业属性，同样在利率上行环境中走弱。从期货持仓数据观察，黄金多头小幅增持但总量仍低于12年均值23%，白银多头大幅缩水，较均值减少四成以上，空头同步小幅增加，资金看空情绪更浓厚。全球黄金ETF年内增量微薄，北美持续减持，仅亚洲小幅增持；白银ETF年内大额流出，仅上周末低价吸引少量抄底资金，整体资金离场趋势并未逆转。总结综合供需、宏观政策、资金持仓全部维度来看，地缘冲突带来的避险买盘力度微弱，利率上行周期是压制金银的核心主线。实物需求分化、期货多头萎缩、ETF持续减持共同构成多重利空，北京时间7月30日凌晨两点美联储利率决议将成为短期关键变量，若释放偏鹰信号，金银或将进一步下探；仅有通胀持续降温、美债收益率回落，贵金属才能迎来阶段性修复行情。现货黄金周线图来源：易汇通北京时间7月21日10:57现货黄金报4036.70